Inleiding

Op woensdag 29 april vond in Brussel de 13de editie van de Vlerick M&A Market Monitor plaats. De M&A Market Monitor is een jaarlijks academisch onderzoek dat zich richt op de belangrijkste inzichten in de huidige M&A-markt en een terugblik biedt op het afgelopen jaar. Daarnaast worden de vooruitzichten voor de nabije toekomst, zoals bijvoorbeeld macro-economische en geopolitieke trends die een invloed hebben op de M&A-markt, besproken.

Het onderzoek wordt jaarlijks uitgevoerd en bundelt inzichten van verschillende Belgische M&A-experts, waaronder Aquis Corporate Finance. Dit jaar namen in totaal 158 experts deel aan de enquête. 64% van de respondenten is actief in transacties met een dealwaarde tussen €0 en €20 miljoen. Aquis is sterk gepositioneerd binnen het mid-marketsegment en beschikt daarnaast over de expertise om ook grotere transacties tot €35 miljoen succesvol te begeleiden.

De evolutie van de Belgische M&A-markt in 2025:

De Belgische M&A-markt in 2025 vertoont een positieve dynamiek na een lagere activiteit in 2024. 46% van de respondenten rapporteert een stijging in het aantal transacties, tegenover 26% die een daling ziet, de resterende 28% rapporteert een zekere vorm van stabiliteit. Bij de analyse van de evolutie per dealgrootte gaven de respondenten aan dat er vooral sprake was van een negatieve trend bij middelgrote transacties (€20 tot €50 miljoen). Zo bleef voor respectievelijk 37% van de respondenten het aantal deals in dit segment stabiel, terwijl 47% een daling in het aantal transacties rapporteerde. Daarentegen vertoonden lagere middenmarkt transacties (€5 tot €20 miljoen) een positieve trend: 61% van de respondenten rapporteerde een toename in het aantal deals, terwijl 18% stabiliteit aangaf en 21% een daling vaststelde. Dit wijst op een robuust en stabiel Belgisch KMO-landschap, waarin ondernemingen ook in uitdagendere marktomstandigheden actief blijven investeren en consolideren.

Gebrek aan opvolging/successie is de grootste drijfveer bij het overlaten van bedrijven, gevolgd door het sentiment dat een bedrijf een groter potentieel heeft onder een nieuwe zaakvoerder (groei, economies of scale etc.). Daarentegen blijken de meerwaardebelasting en de opmars van AI (voorlopig) geen significante drijfveren aan verkoopzijde.

Deal valuation:

1. Kleine deals (< €5 miljoen)

In 2025 gaf meer dan driekwart van de respondenten een stabiele of toenemende aantal deals aan. De activiteit wordt in belangrijke mate gedragen door structurele factoren zoals bedrijfsoverdrachten in het kader van pensionering, het ontbreken van familiale opvolging en strategische groeikansen voor ondernemingen. De gemiddelde waardering in dit segment, uitgedrukt als EV/EBITDA-multiple, stijgt van 5,0x in 2024 naar 5,1x in 2025.

2. Lagere Middenmarkt (€5 - €20 miljoen)

De activiteit in de lagere middenmarkt kende in 2025 een licht positieve trend. De gemiddelde waardering daalde echter van 6,4x naar 6,1x EBITDA, dit wijst op een meer voorzichtige marktstemming. Sectorale verschillen blijven uitgesproken, technologie blijft de best gewaardeerde sector met gemiddeld 7,7x EBITDA (ten opzichte van 8,2x in 2024). Opvallend is dat drie sectoren een stijging noteerden ten opzichte van vorig jaar: business services (van 5,9x naar 6,2x), transport & logistics (van 4,9x naar 5,1x) en consumer goods (van 6,3x naar 6,5x). De andere sectoren kenden een daling of stabilisatie, wat de algemene neerwaartse druk op de waarderingen bevestigt.

3. Hogere Middenmarkt (€20 - €50 miljoen)

Dit segment kende in 2025 een duidelijke terugval (cfr infra). 47% van de respondenten meldde een daling in de activiteit, voornamelijk als gevolg van macro-economische onzekerheid. De gemiddelde waardering evolueerde echter in een positieve trend en steeg van 7,7x naar 7,9x EBITDA.

4. Grote Deals (> €50 miljoen)

Het grotere segment bleef in 2025 globaal stabiel, met een evenwichtige spreiding tussen respondenten die een toename, stabilisatie en daling in het aantal deals rapporteerden. Daartegenover evolueren de waarderingen verschillend binnen dit segment. Voor transacties tussen de €50 en €100 miljoen steeg de gemiddelde multiple licht naar 8,3x EBITDA (ten opzichte van 8,1x EBITDA in 2024). Daarentegen kenden deals boven €100 miljoen een duidelijke daling, waarbij de gemiddelde waardering terugviel naar 8,0x EBITDA (ten opzichte van 10,5x in 2024).

HISTORICAL EVOLUTION OF THE EV/EBITDA MULTIPLE (OVERALL):

EV/EBITDA MULTIPLE (SIZE/INDUSTRY):

Deal Structuring & transaction process:

NFD/EBITDA

De marktgemiddelde NFD/EBITDA-ratio steeg van 2,9x in 2024 naar 3,4x in 2025. Deze ratio weerspiegelt in belangrijke mate de leverage die banken bereid zijn te verstrekken bij de financiering van overnames, al blijft dit sterk sectorgebonden en afhankelijk van de inherente kwaliteit van het dossier. De stijging wijst er dan ook op dat financiers opnieuw meer ‘appetite’ tonen om acquisities te ondersteunen met vreemd vermogen.

Dit duidt op een verbeterd vertrouwen in de kwaliteit en cashflowgeneratie van Belgische ondernemingen, evenals op een competitievere financieringsmarkt waarin banken opnieuw actiever deelnemen aan M&A-transacties. De toename van de leverage-capaciteit ondersteunt bovendien hogere transactiewaarden en creëert extra ruimte voor investeringen en buy-and-buildstrategieën.

Deferred Payments

Een lichte daling van het gebruik van vendor loans van 43% in 2024 naar 41% in 2025, gecombineerd met een beperkte stijging van earn-outs van 31% in 2024 naar 32% in 2025, suggereert een voorzichtige verschuiving in dealstructurering. Kopers lijken iets minder beroep te doen op vaste verkopersfinanciering en iets vaker op prestatie-afhankelijke prijsmechanismen om waarderingsverschillen en onzekerheid rond toekomstige resultaten te overbruggen. De beperkte omvang van de wijziging wijst echter eerder op een graduele evolutie dan op een fundamentele marktverschuiving.

Deal Process

Het aantal partijen dat effectief een niet-bindend bod (NBO) uitbrengt, is sterk afhankelijk van de dealsize en het type transactie (strategische overname versus financiële/PE-transactie). Financiële transacties trekken doorgaans meer geïnteresseerde bieders aan dan strategische overnames.

Over alle dealsizes heen brengen gemiddeld 3,5 partijen een bod uit bij strategische overnames, tegenover 5,4 partijen bij financiële (PE-)transacties. Bij grotere deals (>€100 miljoen) loopt dit verder op tot respectievelijk 4,9 en 7,7 bieders. Ook kleinere transacties (<€5 miljoen) kunnen rekenen op ruime interesse, met gemiddeld 3,8 bieders bij strategische overnames en 6,1 bieders bij financiële transacties.

Vooruitzichten 2026

Het algemene vooruitzicht voor de Belgische M&A-markt in 2026 is overwegend positief. Ongeveer 56% van de respondenten verwacht een toename in overnameactiviteit, waarbij 30% een groei van meer dan 10% vooropstelt. Daartegenover geeft ongeveer 17% aan een daling van de activiteit te voorzien. Financiële investeerders tonen zich daarbij doorgaans optimistischer dan strategische partijen, voornamelijk gedreven door aanzienlijke hoeveelheden ‘dry powder’.

De M&A-activiteit kende bovendien een sterke start in 2026, al hebben recente geopolitieke spanningen geleid tot een hernieuwde voorzichtigheid bij marktpartijen. Daarnaast blijven structurele demografische trends, zoals de vergrijzing, een belangrijke drijfveer voor transacties.

De verwachte groei is het meest uitgesproken in de segmenten €5 - €20 miljoen en €20 - €50 miljoen, waar telkens ongeveer 63% van de respondenten een stijging in dealactiviteit verwacht. Het grotere segment (> €50 miljoen) blijft duidelijk voorzichtiger, met slechts 36% die een toename voorziet en 36% die stabiliteit verwacht. Het kleinste segment (< €5 miljoen) situeert zich tussen beide, met een gematigd positief vooruitzicht. 56% van de respondenten verwacht een stijging, al blijft dit voornamelijk beperkt tot kleinere groeipercentages.

Conclusie

De M&A-markt toont in 2025 een geleidelijk herstel, zij het met aanhoudende tegenwind in het middenmarket segment. De waarderingsmultiples blijven over het algemeen stabiel rond 6,4x EBITDA, al is er een lichte neerwaartse druk merkbaar bij middelgrote en grotere transacties. Daartegenover staat een duidelijk outperformance in de technologiesector, waar multiples oplopen tot 9,7x EBITDA. Dit onderstreept het blijvende belang van schaal, innovatie en digitalisering.

In onderhandelingsprocessen blijkt dat transactiewaarden vaker neerwaarts worden bijgesteld, dit wijst op een kritischer koperspubliek en een grotere focus op due diligence. Tegelijk neemt de leverage toe, met een stijging van de gemiddelde NFD/EBITDA-ratio.

Opvallend is dat een grote meerderheid van de transacties als waarde creërend wordt beschouwd, wat het vertrouwen in M&A als strategisch instrument bevestigt. Strategische kopers blijven gedreven door schaalvoordelen, technologische versterking en commerciële synergiën. Financiële investeerders richten zich vooral op buy-and-build strategieën. Hierbij liggen de gehanteerde waarderingsmultiples significant hoger bij buy-outtransacties (7,3x EBITDA) in vergelijking met zowel strategische transacties als add-on acquisities, waar de multiples gemiddeld 6,2x EBITDA bedragen.